롤오버 원리

마지막 업데이트: 2022년 4월 22일 | 0개 댓글
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HSA와 FSA

직장에서 제공하는 HSA[Health Saving Account]와 FSA[Flexible Spending Account]는 건강보험비와 같은 의료비등 IRS에서 ‘허용된 의료비지출[Qualified Medical Expenses]’에 세금혜택을 받고 저축할 수 있는 계좌를 의미합니다.

일반적으로 회사는 HSA나 FSA 계좌중 하나를 오퍼하며 해당 계좌를 오픈하면 일반 은행의 첵킹어카운트와 같이 데빗카드를 함께 받아 이것으로 관련 의료비 지출을 페이할 수 있습니다.

그리고 이렇게 지출된 의료비는 세금혜택이 있습니다. 하지만 HSA와 FSA는 엄연히 혜택에 약간의 차이가 있습니다.

HSA / Health Saving Account

HSA[Health Saving Account], 즉 건강저축계좌는 세이빙 어카운트이지만 일반적인 세이빙 어카운트는 아닙니다.

HDHP[High Deductible Health Plan] 건강보험을 보유하고 있는 사람만이 HSA 어카운트를 오픈할 수 있으며 IRA 은퇴계좌와 같이 돈을 디파짓하고 이 불입금[Contribution]에 대한 세금공제를 받을 수 있습니다.

작동하는 원리는 Traditional IRA와 비슷합니다. 차이가 있다면 IRA는 은퇴플랜을 위해 저축을 하는 계좌이고 HSA는 보험비와 의료비용을 지출하기 위해 저축을 하는 계좌라는 점이 다릅니다.

HSA는 IRA와 마찬가지로 투자계좌로 불입금을 투자할 수 있습니다. 따라서 임금을 세금전 금액으로 계좌에 입금하고 이를 투자할 수 있으며 투자이익은 세금유예 혜택을 받으며 자라날 수 있는것입니다.

이 계좌에 디파짓하는 금액은 세금보고시 공제를 받을수 있고 보험비[제한있음]나 의료비에 지출할 때 이 계좌를 사용하여 지출을 하면 세금을 낼 필요가 없습니다.

한마디로 HSA는 직장에서 받는 임금의 일부를 공제받을 수 있고 여기에 투자까지 할 수있어 돈을 늘릴 수 있는 혜택까지 있는 1석 2조의 세이빙계좌로 볼 수 있습니다.

매달 보험비가 들어가고 처방이 필요한 약에 대한 지출등 의료비 지출이 있다면 사실상 안할 이유가 특별히 없는 것이죠.

KEY POINTS

• HSA는 HDHP보험이 있는 사람만이 오픈할 수 있는 의료비 지출에 공제를 받을수 있는 저축/투자 계좌이다.
• HSA에 불입하는 디파짓은 세금공제를 받을 수 있으며 허용된 의료비는 세금을 내지 않아도 된다.
• HSA는 투자가 가능한 계좌로 불입금은 세금공제를 받고 수익은 세금유예를 받으며 투자가 가능하다.
• HSA에서 돈을 뺄 경우 허용된 의료비지출이 아니라면 세금 페널티를 내야하며 매년 불입할 수 있는 금액은 제한되어 있다.

FSA / Flexible Spending Account

FSA[Flexible Spending Account] 계좌는 고용주가 제공하는 일종의 베네핏 팩키지로 회사에서 제공하는 경우가 아니라면 오픈을 할 수 없습니다.

의료비 지출을 위해 계좌를 사용할 수 있는 것은 HSA와 동일하지만 HSA하고는 다르게 계좌안에 있는 돈을 1년내에 허용된 지출내역인 의료비등으로 나가지 않을경우 고용주가 롤오버 옵션을 허용하지 않는한 계좌안의 돈은 사라지게 됩니다.

또한 고용주가 롤오버를 허용한다고 하더라도 다음해에 넘길 수 있는 비용은 IRS에 의해 $500로 제한이 됩니다.

따라서 FSA는HSA와는 다르게 장기적으로 저축을 하면서 세금공제도 받고 의료비에 지출을 할 수 있는 계좌가 아닙니다.

FSA의 경우 불입금에 대해 세금전 금액으로 받을수 있고 이후 의료비 지출에 대해서도 세금을 내지 않아도 되는 장점이 있지만 따로 투자및 저축은 할 수 없다는 단점이 있습니다.

따라서 매년 병원비[Co-Pay 등] 관련 의료비가 정기적이고 일정하게 정해져있을때 사용하면 좋은 플랜이라 할 수 있습니다.

KEY POINTS

• FSA는 회사에서 제공하는 의료비 지출에 공제를 받을수 있는 세금혜택이 있는 지출계좌이다.
• FSA에 불입하는 디파짓은 고용주에게 받는 임금에서 세금전[Pre-tax] 금액으로 받으며 의료비 지출에 대한 비용은 세금을 내지 않는다.
• FSA는 투자가 가능한 계좌가 아니며 매년 초에 1년치 금액이 미리 선입금되고 1년이 지나면 모두 소멸되거나 고용주 권한에 의해 일부 롤오버가 가능하다.

HSA와 FSA 플랜의 비교

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쓰레기 압축기 트럭의 작동 원리

1. 버킷 롤오버 메커니즘: 먼지 통(120L/240L)을 통해 쓰레기를 수집하는 데 사용할 수 있습니다. 먼지 통을 후면 부품에 밀어 넣은 다음 유압 오일 실린더 작동을 통해 가비지를 후면 필러에 덤프합니다.

2. 작은 삼각형 롤오버 버킷: 작은 삼각형 양동이를 바닥에 놓고 기계 나 인력으로 작은 삼각형 양동이에 쓰레기를 밀어 넣은 다음 유압 오일 실린더 작업을 통해 뒤쪽 부분 필러에 쓰레기를 버릴 수 있습니다.

3. 큰 삼각형 롤오버 버킷 : 작은 삼각형 롤오버 버킷과 유사하지만 8m³ 쓰레기 압축 트럭 또는 더 큰 버킷이 장착되어 있습니다. 양동이가 바닥에 놓이면 작은 쓰레기 픽업 트럭이 쓰레기를 양동이에 직접 덤프할 수 있습니다.

4. 스윙 팔 롤오버 메커니즘 : 그것은 특별히 스윙 팔 쓰레기 캔을 운반하는 데 사용됩니다.

garbage compressor truck 1

가비지 콤팩터 트럭의 작동 원리 : 유압 오일, 고압 튜브, 오일 펌프, 다중 제어 밸브, 전자 제어 시스템, 오일 실린더의 공동 작업에 의해 유압 작업이 수용된다. 동력은 엔진에서 비롯되어 PTO를 통해 전송됩니다. 로딩 및 압축 하는 동안, 엔진은 작동 상태에.

가비지가 리어 필러에 들어오면 루프를 시작할 수 있으며, 후면의 오일 실린더는 자동으로 작동하여 쓰레기를 분쇄하고 짜서 상자에 밀어 넣을 수 있습니다. 필러의 쓰레기는 연속반복에 의해 지속적으로 압착되어 상자에 밀어 넣을 수 있습니다. 상자의 유압 푸시 플레이트는 작업의 시작 부분에 상자의 끝에 있어야하며, 꼬리에서 약 50CM 떨어진 opening.in 이 방법으로 쓰레기가 양쪽으로 압착및 압축될 수 있으며 압축 효과가 더 좋을 것입니다.지속적으로 밀어 붙이면 푸시 플레이트가 이동될 때까지 상자 의 전면으로 이동합니다. 그런 다음 가비지 수집이 끝났습니다.

garbage compressor truck 2

하수 수거: 가정용 쓰레기에 물이 있으므로 쓰레기 압축기 트럭에는 하수 탱크 2대가 장착되어 있습니다.1하수 탱크는 중력에 의해 담근 폐수를 수거하는 필러 바로 아래에 로워져 있습니다. 다른 하수 탱크는 몸 상자 와 관절에 위치하여 중력과 압박에 의해 떨어뜨린 물을 수집합니다.

garbage compressor truck 3

쓰레기 운송: 수송 하는 동안, PTO 트럭에 손상을 피하기 위해 위치에 다시 해야 롤오버 원리 합니다. 필러에 떨어지는 쓰레기의 비트와 조각이있을 수 있습니다 냄새 냄새, 그래서 후면 부분은 이차 오염을 방지하기 위해 완전히 밀봉된다.

garbage compressor truck 4

쓰레기 언로딩: 쓰레기를 언로드하면 먼저 뒤쪽 부분을 들어 올린 다음 푸시 플레이트를 작동하면 푸시 플레이트가 앞면에서 끝까지 이동하여 쓰레기를 상자 밖으로 밀어 내립니다. 하역을 마칠 때, 후면을 내려 놓습니다. 리어 파트 리프팅 및 푸시 플레이트 작동은 전자 제어입니다.

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코덱스(KODEX) 인버스, 인버스 2x 완전정복

코스피 200지수의 2배를 추종하는 국내 ETF인 코덱스(kodex) 레버리지에 관한 글도 썼었어요.

그런데 저는 저 위의 ETF중에서 개인적으로 추천하는 종목은 QQQ와 SPY밖에 없어요. 나머지는 추천을 위해서 글을 썼다기 보다는 얼마나 위험한 상품인지 알리기 위해서 글을 썼다 고 할 수 있어요. 그래서 오늘도 저는 우리나라에 상장된 ETF인 코덱스(kodex)인버스와 코덱스 인버스 2x에 대해서 알아보고 이 종목들이 얼마나 위험한 종목인지 알아보는 시간을 가져볼려고 해요. 물론 어떤 제한적인 상황에서 투자하면 좋은지도 한 번 알아볼꺼긴 해요.

1. 코덱스(KODEX) 인버스, 코덱스(KODEX) 인버스 2x의 개요

2. -1배와 -2배를 추종하게 하는 원리

3. 코덱스(KODEX) 인버스, 코덱스(KODEX) 인버스 2x의 위험성

4. 코덱스(KODEX) 인버스, 코덱스(KODEX) 인버스 2x 투자 활용법

1. 코덱스(kodex)인버스, 코덱스(kodex) 인버스 2x의 개요

1. 코덱스(kodex)인버스 개요

① 추종지수 : 일일 코스피 200 선물지수의 -1배

※ 코스피 200지수의 -1배가 아니에요. 코스피200 선물지수의 롤오버 원리 -1배에요!!

② 수수료 : 연 0.64%

③ 세금 : 매매차익의 15.4%

※ 주식형 ETF는 원래 매매차익에 대한 세금이 없지만, 인버스는 기타 파생형 ETF로 분류되어 매매차익에 대한 세금이 부과돼요. 그리고 매도할 때 매매차익이 발생했다면 원천징수 돼서 자동으로 빠져나가요.

⑤ 순자산 총액 : 1조 1439억원

⑥ 상장일 : 2009년 9월 16일

2. 코덱스(kodex)인버스 2x의 개요

① 정식명칭 : KODEX 200선물인버스2X

② 추종지수 : 일일 코스피 200 선물지수의 -2배

※ 일일 지수의 -2배를 추종한다는 사실이 굉장히 중요해요. 왜 그런지는 밑에서 설명드릴께요.

롤오버 원리 ④ 세금 : 매매차익의 15.4%

⑥ 순자산 총액 : 2조 4410억원

⑦ 상장일 : 2016년 9월 22일

2. -1배와 -2배를 추종하게 하는 원리

1. 코덱스 인버스에서 -1배를 추종하게 하는 원리

이 원리를 이해하기 위해서는 주식 선물 의 개념을 먼저 이해하셔야 하는데요. 우리나라에는 코스피200 지수를 선물로 만들어서 거래를 해요. 이것이 무슨 말이냐면 미래의 코스피200을 현재의 시점에서 미리 사거나 팔 수 있는 거래 인데요. 미래에 코스피 지수가 오를 것으로 예측이 되면 선물을 매수 포지션을 취하고, 떨어질 것이라고 예상되면 매도 포지션을 취해서 이득을 얻는 구조에요.

예를 들어 오늘 코스피 200지수가 100이라고 하면 미래에 코스피200지수가 오를 것 같으니 지금 100의 가격으로 미리 코스피200을 사는 거에요. 이것을 선물 매수 포지션이라고 하는데, 이경우 실제로 코스피 200지수가 110이 되면 10만큼의 이득을 보고 코스피 지수가 하락해 90이 되다면 10만큼의 손해를 보게되는 거에요.

그런데 반대로 미래에 코스피 200지수가 떨어질 것이라고 예상되면 지금의 가격으로 미리 코스피 200을 빌려서 팔 수도 있어요. 그래서 실제로 선물의 만기일이 다가왔을 때 빌린 코스피 200을 사서 갚아야 하는데, 그때 가격이 떨어져 있으면 싼값에 사서 갚아도 되니 코스피200지수가 떨어지면 이득이 나게 되는 거에요. 물론 이 상황에서 코스피200지수가 오른다면 손해가 나게 돼요. 이것을 선물 매도 포지션을 취했다라고 표현해요.

그래서 코덱스(kodex) 인버스는 코스피200 선물을 매도 포지션으로 취하고 있기 때문에 코스피 200지수의 -1배를 추종할 수 있는 거에요.

2. 코덱스 인버스 2x에서 -2배를 추종하게 하는 원리

기본적인 원리는 코덱스 인버스와 똑같이 코스피 200선물을 매도 포지션으로 가지고 있다는 것이에요. 다만 -2배를 추종해야 하기 때문에 돈을 빌려서 2배의 레버리지를 일으켰다는 점이 달라요. 그말은 코덱스 인버스 2x 종목은 코덱스 인버스 종목보다 선물 매도 포지션을 두 배로 가지고 있다는 말 이돼요. 어떻게? 돈을 빌려서!

3. 코덱스(kodex)인버스, 코덱스(kodex) 인버스 2x의 위험성

위험성 1. 코스피 200선물지수의 일별 수익률 의 -1배 또는 -2배를 추구한다는 점

이것이 굉장히 중요한데, 일별 수익률 의 -1배와 -2배를 추구 하기 때문에 내가 투자한 총 기간의 수익률은 코스피 200지수와 비교했을 때 -1배와 -2배가 되지 않을 가능성이 커요.

이렇게 올랐다 내렸다를 반복하면서 코스피200 선물지수의 누적 수익률이 0%를 기록했을지라도 코덱스(kodex) 인버스 2x 종목은 -14.45% 손실을 기록할 수도 있어요. 그것도 단 6일만에. 물론 짧은 기간에 이런 예를 보여주기 위해서 극단적인 등락률을 적용하긴 했지만, 일반적인 등락률일지라도 투자 기간이 길어지면 길어질 수록 이런 차이는 더욱 커지게 돼요.

한가지를 더 예로 들어볼께요. 5일동안 코스피 200 선물지수가 -1%를 기록했는데, 이런식으로 올랐다 내렸다를 반복하다보면 코덱스 인버스 2x 종목은 -11.85%의 손실이 발생할 수도 있어요. 이경우도 마찬가지에요. 짧은 기간에 예를 보여주기 위해 극단적인 등락률을 적용해서 계산했지만, 일반적인 등락률을 기록해도 투자 기간이 길어진다면 코스피 200선물 지수와 차이가 커질 수 밖에 없게 돼요. 중요해요!! 꼭 기억해주세요!

코덱스 레버리지에 관한 글을 쓰면서 왜 이렇게 되는지에 대해서 자세히 설명해 놓은적이 있었는데, 이것은 코덱스 인버스든, 코덱스 인버스2x든, 코덱스 레버리지든 원리는 다 똑같으니 더 자세히 알고 싶으신 분들은 아래의 글을 참고해주세요.

위험성 2. 롤오버 비용 발생

※ 용어가 조금 어려울 수 있어요. 그냥 그럴 수도 있구나~ 하면서 가볍게 읽어주세요.

선물은 만기가 정해져 있기 때문에, 만기가 다가오기 전에 차근월물로 교체를 해야해요. 그런데 근월물보다 차근월물의 가격이 낮은 백워데이션 상황에서는 롤오버 비용이 발생 하게 돼요. 물론 근월물 가격보다 차근월물의 가격이 높은 콘탱고 상황에서는 오히려 이익으로 작용하겠지만요.

그런데 생각을 해보세요. 아마도 대부분의 투자자들은 인버스를 대세 하락장에서 투자처로 사용을 할꺼에요. 그런데 이런 대세 하락장이라면 선물의 가격은 백워데이션으로 형성이 되었을 가능성이 커요 . 그래서 이런 백워데이션 상황에서는 롤오버 비용이 발생하기 때문에 주가가 하락하더라도 내가 생각하는 것보다 수익률이 낮을 수 있어요.

응. 콘탱고, 백워데이션, 롤오버, 근월물, 차근월물. 뭐라고.

눼. 죄송합니다. 쉽게 설명드려야 하는데.

콘탱고, 백워데이션, 롤오버, 근월물, 차근월물 등을 자세히 알고 싶으신 분들은 제가 이전에 원유 선물 이야기를 하면서 써놓은 글이 있으니 참고해주세요.

4. 코덱스(kodex)인버스, 코덱스(kodex) 인버스 2x의 투자 활용법

이것은 쏘~~~~ 심플해요. 절대로 장기로 투자하지 마세요. 장기로 투자하면 롤오버 비용도 발생하고, 주가가 하락하거나 횡보하더라도 장기적으로 보면 내 계좌도 하락하는 경우가 대부분이에요.

그러니 단기적으로 (개인적으로 한달 이내), 그리고 헷지용으로만 소량 사용 해주세요. 헷지용으로 사용하란 말이 뭐냐면 내가 가진 투자금의 80%를 삼성전자에 투자했다고 해봐요. 장기적으로 보면 삼성전자는 우상향 할 것이라고 확신은 하지만 단기적으로 조금 불안하다고 생각할 경우, 코덱스 인버스나 코덱스 인버스2x를 10%내외로 투자해 주세요. 그러면 단기적으로 삼성전자가 하락했을 경우 재빨리 인버스를 팔아서 손실을 만회할 수 있으니깐요. 물론 삼성전자가 올랐을 경우에는 인버스에서 손실이 났겠죠? 그래도 미련 갖지 말고 인버스는 팔아버리세요! 두마리 토끼는 잡을 수 없는 법이니깐요. 미련을 갖고 인버스를 장기로 가져가면 여러분의 계좌는 사르르 녹을 것이 분명하니깐요! 헷지용으로 사용했으니 삼성전자가 오른 것으로 만족하셔야 해요.

※ 삼성전자가 오르면 코스피200이 오르고 삼성전자가 떨어지면 코스피200이 떨어지는 경우가 대부분이에요 . 역시 대장주의 힘!!

오늘은 이렇게 코덱스(KODEX)인버스와 코덱스(KODEX)인버스 2X에 대해서 알아보았는데요. 다음에는 더욱 유용한 정보로 찾아뵙도록 하겠습니다.

투자는 생존이다

상당수 ETF/ETN 투자자들은 롤오버란 무엇이며, 롤오버 비용으로 알려진 콘탱고는 무엇인지 잘 알지 못하고 투자하는 경우가 많습니다.

2020년 4월 사회적 이슈까지 되었던 원유선물 ETF / ETN 투자에 있어서도, 많은 투자자들이 이러한 롤오버와 롤오버비용 그리고 괴리율과 같은 기본개념을 잘 알지 못한 상태에서 투자하여 큰 손실을 입은 적이 있습니다.

이번 글을 통해 선물을 기초자산으로 하는 ETF, ETN 투자와 관련된 위험을 낮추고 수익률은 높이는데 도움이 되는 기본적인 지식을 알아보고자합니다.

1. 롤오버란 무엇인가?

선물을 기초자산으로 하는 ETF, ETN 에서 자주 이야기하는 롤오버에 대해 이해하기 위해서는 먼저 '선물' 의 특성에 대해 이해할 필요가 있습니다.

선물거래의 가장 원시적인 형태는 흔히 '받떼기' 를 예를 들어 설명하는 '선도거래' 입니다.

선도 거래 예시

위의 농산물 유통상인과 농부의 사례처럼 당장 현물로 거래하는 것이 아닌, 미래의 '특정한 날짜' 에 '특정한 가격' 으로 '특정한 수량' 을 거래하겠다는 약속을 하는 것이 '선도거래' 입니다.

그리고 위와 같은 개인간의 선도거래가 발전하여 수많은 사람이 정해진 약속에 따라 거래를 할 수 있도록 규모화/현대화 된 것이 선물거래 입니다.

농산물 사례에서와 같이 선물은 만기가 있습니다!

예시에서 만기인 6개월뒤에 사과를 서로 주고받으면 해당 선도거래 또는 선물거래는 청산되어 없어집니다.

만기는 선물투자에 있어 핵심적인 요소중 하나이기 때문에 선물이름에도 만기 년도와 월이 표시됩니다.

5월에 만기가 되는 선물은 5월물, 6월에 만기가 되는 선물은 6월물, 12월에 만기가 되는 선물은 12월물, 이런식으로 선물을 부릅니다.

선물 이름 예시 (만기 연월 표시)

이렇게 선물은 만기가 있기 때문에 일반 주식이나 현물투자와는 달리, 선물의 만기가 도래할 때 마다 끊임 없이 새로운 선물로 교체해주어야 합니다.

그리고 우리는 이것을 롤오버라고 부릅니다.

예를 들면 KODEX WTI 원유선물 ETF 의 경우 4월달에 선물 5월물을 팔고, 선물 6월물을 새로 매수합니다.

이를 통해 지속적으로 원유에 투자하는 효과를 추구하는 것입니다.

그리고 이러한 롤오버시마다 선물 매도/매수로 인한 거래수수료등 비용이 들어가게 되며, 이러한 거래비용들 또한 선물 ETF 의 수익률에 일정부분 영향을 미치게 됩니다.

(롤오버 비용이라고 흔히 이해하고 있는 콘탱고는 잠시 후 설명드리겠습니다.)

2. 선물을 기초자산으로 하는 ETF 투자시 실제 롤오버는 어떻게 진행되는가?

선물을 기초자산으로하는 ETF 투자시 롤오버방식은 ETF 마다 다릅니다.

이러한 롤오버방식의 차이는 투자수익률에 매우 큰 영향을 미칠 수 있기때문에, ETF 투자시 해당 ETF 의 롤오버방식에 대한 이해는 매우 중요합니다.

원유 ETF 사례를 예를 들어 설명하겠습니다.

국내 원유 1배짜리 ETF 중 가장 대표적인 ETF 는 다음 두 가지 입니다.

- KODEX WTI 원유선물(H)

KODEX WTI원유선물은 ETF 를 통해 투자하는 원유선물을 교체할 때 (=롤오버할때) 항상 최근월물로만 월물을 교체합니다. 즉 현재시점에서 가장 만기가 가까운 선물을 보유하는 방향으로 펀드를 운영합니다.

반면, TIGER 원유선물은 만기가 먼 원월물에 투자할 롤오버 원리 수 있습니다.

아래는 미래에셋대우에 공시된 TIGER 원유선물의 롤오버방식입니다.

(1) WTI원유선물의 최근월물과 차근월물의 가격차가 0.5% 미만인 경우 차근월물(2번째 근월물)로 롤오버.
(2) WTI원유선물의 최근월물과 차근월물의 가격차가 0.5% 이상인 경우 발생시점에 따라 다음과 같이 롤오버.
⇒ 발생시점이 상반기(1월~6월)인 경우 : 당해년도 12월물로 롤오버.
⇒ 발생시점이 하반기(7월~12월)인 경우 : 익년도 12월물로 롤오버.

위와 같은 롤오버 원칙에 따라 2020년 4월에 KODEX WTI 원유선물 ETF는 보유하고 있던 5월물을 팔고, 6월물을 매수하게 되었고, TIGER 원유선물은 12월물을 보유하게 된 것입니다.

그리고 3~4월에 발생한 원유가 폭락 및 원유저장시설 부족 문제로 인해 모든 원유선물가격이 하락하긴 하였으나, 특히 만기가 얼마 남지 않은 WTI 원유 선물 6월물의 폭락이 컸습니다.

반면, 상대적으로 만기가 많이 남아있는 WTI 원유 선물 12월물의 하락은 롤오버 원리 상대적으로 그리 크지는 않았습니다.

당연히, 6월물에 투자하고 있던 KODEX WTI 원유선물 ETF 의 투자손실이 12월물에 투자하고 있던 TIGER 원유선물 ETF 대비 매우 커질 수 밖에 없었습니다.

만일 반대로 단기에 원유가격이 상승하는 이벤트가 발생했다면 KODEX WTI 원유선물의 수익률이 더 높을 수도 있었겠지요.

그러므로 선물을 기초자산으로 하는 ETF 투자시에는 지금 해당 ETF 를 매수한다는 것이, 결과적으로 어떠한 선물을 사는 것이며 (몇월물 선물인지), 향후 진행될 롤오버로 인해 투자에 어떠한 영향을 받을지 미리 이해하고 투자해야합니다.

3. 롤오버 비용으로 알려진 콘탱고란 무엇인가?

선물 롤오버시 근월물가격보다 차근월물 가격이 높은 경우를 '콘탱고(Contango)' 라고 합니다.

이 경우 차근월물이 현재 투자중인 근월물가격보다 가격이 비싸기 때문에, 근월물을 팔고 새로 살 수 있는 차근월물의 수량은 줄어들 수 밖에 없습니다.

그리고 이러한 현상은 가격상승시 수익에 부정적인 요인으로 작용합니다.

아래와 같이 예를 들어 설명드리겠습니다.

콘탱고 예시

먼저 투자자가 40$을 투자하여 1월물 1계약을 매수하였다고 가정합니다.

그리고 1월물 만기가 다가옴에따라 2월물로 롤오버하는 시점에서, 1월물의 가격이 45$이고, 2월물의 가격이 50$이 되었습니다.

이때 1월물을 1계약을 매도한 금액 45$로 새로 살 수 있는 2월물의 수량은 0.9계약이 됩니다.

그리고 최종적으로 2월물 1계약당 가격이 55$일때 보유하고 있던 선물을 매도하고 투자를 종료하였습니다.

1계약당 가격이 1월물 40$일때 투자를 시작해서, 2월물 55$일때 투자를 종료하였기때문에 15$의 차익을 얻었다고 생각하기 쉽지만, 이와 같이 롤오버과정에서 보유하고 있는 계약수가 줄어들었기때문에 최종수익은 15$이 아닌 9.5$의 수익을 얻은 것입니다.

즉, 콘탱고로 인하여 수익이 5.5$ (15$ - 9.5$) 줄어들었다고 볼 수 있으며, 이를 콘탱고로 인한 비용 또는 롤오버비용 이라고 흔히들 말합니다.

간혹 콘탱고를 잘못 이해할 경우 콘탱고가 발생하면 바로 즉시 수익률이 마이너스가 되거나, 또는 추가로 비용을 납부해야 하는 것으로 오해하는 경우도 있습니다.

그러나 위의 설명처럼 콘탱고 상황은 가격상승시 얻을 수 있는 수익률을 낮추는 요인은 되겠지만, 롤오버시 콘탱고가 발생했다고 해서 지금 당장 수익이 마이너스가 롤오버 원리 되지는 않으며, 또한 콘탱고시 추가비용을 납일할 필요도 없습니다.

그럼, 이 글을 쓰는 현재 강한 콘탱고 상황이 발생하고 있는 원유선물의 실제 가격 사례를 알아보겠습니다.

WTI 원유선물 6월물의 경우 가격이 배럴당 16.94$ 입니다.

WTI 원유선물 6월물 가격

WIT 원유선물 7월물은 21.22$ 입니다.

6월물보다 무려 4.3$ 비쌉니다.

같은 원유인데도 한달 차이에 무려 25% 더 비싼 것입니다.

WTI 원유선물 7월물 가격

WTI 원유선물 8월물은 7월물보다 2.6$ 더 상승한 23.86$ 입니다.

9월물은 25.71$ 로서 8월물보다 1.85$이 더 높습니다.

그럼 마지막으로 12월물을 한번 볼까요?

6월물보다 무려 11.5$ 높은 배럴당 28.47$ 입니다.

백분율로는 무려 12월물이 6월물보다 68% 더 높습니다.

즉 이 글을 쓰는 시점에서 원유선물은 매우 강한 콘탱고 상황이며, 이 경우 원유선물을 기초자산으로 하는 원유 ETF 투자시 매우 높은 롤오버비용이 발생하여 생각보다 수익률이 크게 낮아질 수 있음을 예상해 볼 수 있습니다.

(물론 선물가격 자체가 많이 바뀐다면 또 다른 이야기가 되겠지만 현재 상황에서는 그렇다는 것입니다.)

4. 그럼 콘탱고의 반대인 백워데이션은 무엇인가?

선물 롤오버시 근월물가격보다 차근월물가격이 낮은 경우를 '백워데이션(Backwardation)' 이라고 합니다.

즉, 콘탱고와 반대인 상황을 백워데이션이라고 부릅니다.

이 경우 차근월물이 현재 투자중인 근월물가격보다 가격이 싸기 때문에, 롤오버를 할때 콘탱고 상황과는 반대로 근월물을 팔고 새로 살 수 있는 차근월물의 수량이 늘어나게됩니다.

그리고 이러한 백워데이션은 가격상승시 수익을 더욱 증가시키는 요인이 될 수 있습니다.

다시 아래와 같이 예를 들어 보겠습니다.

백워데이션 예시

이번에도 투자자가 40$을 투자하여 1월물 1계약을 매수하였다고 가정합니다.

그리고 1월물 만기가 다가옴에따라 2월물로 롤오버하는 시점에서, 1월물의 가격이 45$이고, 2월물의 가격은 42$이 되었습니다.

이때 1월물을 1계약을 매도한 금액 45$로 새로살 수 있는 2월물의 수량은 1.07계약이 됩니다.

콘탱과와 다르게 백워데이션시에는 새로 사는 선물의 가격이 싸기때문에 롤오버 이후 보유수량이 늘어나게 되는 겁니다.

그리고 2월물 가격이 55$일때 최종 매도하고 투자를 종료하였습니다.

1계약당 가격이 1월물 40$일때 투자를 시작해서, 2월물 55$일때 투자를 종료하였기때문에 이번에도 15$의 차익을 얻었다고 오해하기 쉽습니다.

하지만, 롤오버과정에서 보유하고 있는 계약수가 증가하였기때문에 최종수익은 15$이 아닌 18.9$의 수익을 얻은 것입니다.

즉, 백워데이션으로 인하여 실질적인 최종 수익이 생각보다 3.9$ (18.9$ - 15$) 추가로 증가한 것입니다.

위와 같이 롤오버란 무엇이고 롤오버비용이란 무엇인지 자세히 설명드렸습니다.

그리고 이 과정에서 콘탱고와 백워데이션의 개념에 대해서도 정리하였습니다.

특히, 투자하시는 ETF 의 기초자산이 되는 선물의 가격이 월물별로 가격차이가 많이 나는 경우에는, 선물의 롤오버시 발생하는 콘탱고 또는 백워데이션이 수익에 미치는 영향이 크기때문에 그 원리를 잘 이해하고 투자를 하셔야 하겠습니다.

마지막으로, 선물을 기초자산으로 하는 ETF 투자시에는 선물의 기본적인 개념을 잘 알면 상당한 도움을 받을 수 있습니다.

선물의 기본적인 개념에 대해 좀더 알고 싶으시면 아래 글 또한 도움이 되실 것 같습니다.

주식선물 거래란? (주식선물 뜻)

주식선물 거래 및 그 뜻에 대해 자세히 알아보고자 합니다. 선물거래란 무엇인가? 선물거래의 원시적인 개념인 '선도거래' 부터 이해하면 선물거래를 이해하기 수월합니다. 선도거래는 흔히들 밭떼기 거래에..


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